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　　一、2022年燃料油阛阓行情转头betway必威

　　2022年，燃料油期货呈现前高后低的倒V走势。上半年，俄乌突破渐渐升级，西洋国度不息制裁俄罗斯动力限制，动力供应风险推涨油市，海外原油高潮带动燃料油阛阓，燃料油及低硫燃料油期价呈现轰动冲高走势；下半年，美欧央行遴荐激进紧缩货币政策扼制通胀，寰球经济败落及动力需求放缓忧虑情态不息压制阛阓，原油期价鸠合回落调节，燃料油及低硫燃料油期价奴才调节，低硫与高硫燃料油价差冲高回落。

　　1月上旬，利比亚、哈萨克斯坦口头荡漾导致油田调节产量，供应端忧虑提振油市，海外原油期价轰动高潮，新加坡燃料油现货价钱小幅上行，低硫与高硫燃油价差探低回升，燃料油期货轰动高潮，燃料油主力合约处于2800元/吨至3000元/吨区间波动，低硫燃料油主力合约处于3600元/吨至3800元/吨区间轰动。中下旬，OPEC产油国增产才调受限，乌克兰及中东地缘口头弥留加重供应忧虑，而美联储紧缩远景使得阛阓避险情态升温，海外原油创出七年多高位后宽幅整理，带动燃料油阛阓强势轰动，燃料油期货轰动冲高，主力合约触及高点3235元/吨，低硫燃料油创出合约新高4105元/吨。

　　2月上中旬，俄罗斯与西方国度就乌克兰口头不息坚持，美国东北部严冷天气激励供应中断忧虑，海外原油刷新七年多高点，新加坡燃料油现货价钱大幅高潮，低硫与高硫燃油价差扩大，春节长假归来，燃料油期货跳空高开后轰动上行，燃料油期货主力合约处于3050-3400元/吨区间波动，低硫燃料油处于4100-4450元/吨区间波动。中下旬，乌克兰口头不息升级，俄罗斯对乌克兰伸开军事活动，供应忧虑股东油价脉冲式高潮，但西洋制裁未触及动力限制，美国辩论再度开释原油储备，海外原油高位宽幅轰动，带动燃料油阛阓冲高回落，燃料油主力合约触及三年多高点3569元/吨，低硫燃料油主力合约创出4609元/吨的合约新高。

　　3月上旬，俄乌突破不息升级，西洋国度对俄制裁全面加码，美国文告将对俄罗斯履活动力禁运，阛阓对俄罗斯供应中断的担忧进一步加重，地缘风险溢价大幅擢升，海外原油创出2008年以来新高，新加坡燃料油现货价钱暴涨，低硫与高硫燃油价差扩大，燃料油期货鸠合冲高，燃料油期货主力合约创出4556元/吨的合约新高，低硫燃料油触及6032元/吨的合约新高。中旬，音问称俄罗斯与乌克兰谈判获得进展，阿联酋、伊拉克等国开释增产意愿，俄罗斯快乐履活动力供应合同令供应忧虑略有缓解，海外原油深幅回调，带动燃料油阛阓大幅回落，燃料油主力合约回落至3500元/吨关隘，低硫燃料油主力合约触及4300元/吨区域。下旬，乌克兰口头络续荡漾，美国文告新一轮制裁措施，里海石油管道关闭及胡赛武装紧迫沙特石油步调加重供应担忧，而欧盟列国关于禁运俄罗斯原油存在不对，亚洲疫情口头严峻使得阛阓对燃料需求放缓的忧虑升温，海外原油宽幅轰动，带动燃料油阛阓高位轰动，燃料油主力合约处于3700-4400元/吨，低硫燃料油主力合约处于4700-5500元/吨区间波动。

　　4月上旬，美国协同海外动力署谋略释原油储备，亚洲疫情严峻使得阛阓对燃料需求放缓的忧虑升温，海外原油回落整理，新加坡燃料油现货价钱回调，低硫与高硫燃油价差渐渐缩窄，燃料油阛阓区间整理，燃料油期货主力合约处于3600-4000元/吨区间波动，低硫燃料油处于4600-5000元/吨区间波动。中旬，俄乌谈判堕入僵局，音问称欧盟辩论分阶段辞谢入口俄罗斯原油，OPEC告戒称可能出现的俄罗斯供应缺失恐无法弥补，供应忧虑仍撑持油市，海外原油轰动回升，带动燃料油阛阓大幅回升，燃料油主力合约回升至4200元/吨区域，低硫燃料油主力合约触及5400元/吨区域高点。下旬，欧盟辩论辞谢入口俄罗斯原油，利比亚油田遭受不行抗力，供应忧虑撑持油市，而IMF下调寰球经济增长预期，美联储加快升息预期及中国疫情防控令阛阓担忧需求放缓，海外原油宽幅轰动，带动燃料油阛阓高位轰动，燃料油主力合约处于3800-4300元/吨，低硫燃料油主力合约处于4800-5300元/吨区间波动。

　　5月上旬，乌克兰口头络续荡漾，欧洲和俄罗斯的动力突破升级，欧盟建议在将来6个月内辞谢入口俄罗斯原油，OPEC、IEA月报预测寰球原油供应与需求增长双双减缓，美联储紧缩预期及需求放缓忧虑，海外原油先扬后抑，新加坡燃料油现货价钱先涨后跌，低硫与高硫燃油价差渐渐回升，燃料油阛阓冲高回落，燃料油期货主力合约触及4478元/吨高点后出现回落，低硫燃料油处于5300-5850元/吨区间波动。中下旬，俄乌谈判堕入停滞，欧盟谋略分阶段禁运俄罗斯原油，国里面分地区减弱新冠疫情封控，西洋制品油阛阓供应弥留，供应忧虑撑持油市，而寰球经济放缓忧虑加重轰动，海外原油高位轰动，低硫燃料油进展强于高硫，燃料油主力合约处于4000至4400元/吨区域轰动，低硫燃料油轰动冲高，主力合约高潮至6200元/吨的区域。

　　6月上旬，欧盟对俄罗斯本质石油制裁有贪图，西洋制品油供应弥留，白宫辩论法例燃油出口，利比亚口头荡漾导致产量急剧下降，美国对伊朗原油遴荐新制裁措施，供应忧虑撑持油市，海外原油轰动走高；新加坡低硫燃料油现货进展强势，低硫与高硫燃油价差刷新记载高点，燃料油阛阓强弱分化，燃料油期货先抑后扬，主力合约处于3800-4300元/吨区间波动，低硫燃料油期价大幅冲高，创出6815元/吨的高点。中下旬，西洋多国接踵加息激励经济败落忧虑，美国辩论股东降桀黠源老本措施，多头赚钱了结加重调节，海外原油呈现高位回调，燃料油阛阓奴才调节，低硫与高硫燃料油价差冲高回落，燃料油主力合约从4200元/吨区域回落至3600元/吨区域，低硫燃料油高位回调，主力合约大幅回落至5600元/吨的区域。

　　7月上旬，美联储激进加息预期增强，欧洲堕入败落的风险上升，美元指数升至20年高位，西洋央行加息远景导致经济败落及需求放缓忧虑打压油市，海外原油出现深幅调节，新加坡燃料油现货价钱高位回调，低硫与高硫燃油价差冲高回落，燃料油阛阓鸠合调节，燃料油期货主力合约从3800元/吨区域鸠合下滑至2700元/吨区域，低硫燃料油高位回调，从5900元/吨区域下落至4500元/吨区域。中下旬，欧盟对俄罗斯本质石油制裁有贪图，伊朗核问题谈判进展轻易，俄罗斯削减通过北溪一号管道运送欧洲的自然气供应，供应忧虑撑持油市，海外原油轰动回升，低硫燃料油进展弱于高硫，低高硫价差进一步回落，燃料油探低回升，主力合约从2800元/吨回升至3200元/吨区域，低硫燃料油轰动整理，主力合约处于4500至5250元/吨区间波动。

　　8月上旬，寰球制造业PMI进展疲弱使得经济败落忧虑升温，美国汽油需求放缓，伊朗核公约谈判重启，海外原油轰动下落，新加坡燃料油现货价钱下调，低硫与高硫燃油价差鸠合回落，燃料油阛阓宽幅整理，燃料油期货主力合约从3300元/吨区域回落至2900元/吨区域，低硫燃料油回落整理，从5000元/吨区域下落至4200元/吨区域。中下旬，伊朗表露在确保大约直快要道诉求前提下可吸收欧盟提案，阛阓对伊朗原油解禁预期升温一度打压油价，而欧洲动力供应仍存隐忧，沙特暗意OPEC+可能遴荐减产稳固阛阓价钱，供应忧虑再度推升油市，海外原油轰动回升，低硫燃料油进展强于高硫，低高硫价差出现回升，燃料油区间轰动，主力合约处于3000元/吨至3400元/吨区间波动，低硫燃料油轰动上行，主力合约从4500元/吨区域高潮至5200元/吨区域。

　　9月上旬，沙特阿美调低对亚洲和欧洲的原油官方售价，欧洲央行上调通胀预期并加息75个基点，阛阓对经济败落和燃料需求放缓的忧虑加重，海外原油轰动下落，新加坡燃料油现货价钱下调，低硫与高硫燃油价差鸠合回落，燃料油阛阓宽幅整理，燃料油期货主力合约从3300元/吨区域回落至2900元/吨区域，低硫燃料油回落整理，从5000元/吨区域下落至4200元/吨区域。中下旬，俄罗斯关闭北溪1号管道供气并表露将对本质价钱上限的国度罢手出口原油和自然气，欧洲动力危急面对升级，供应忧虑一度撑持油市，而美联储按期加息75个基点，鹰派基调令阛阓担忧经济硬着陆，阛阓避险情态升温，美元指数鸠合刷新逾20年高点，海外原油陡然回升后再度走低，低硫燃料油进展强于高硫，低高硫价差出现回升，燃料油区间轰动，主力合约处于3000元/吨至3400元/吨区间波动，低硫燃料油轰动上行，主力合约从4500元/吨区域高潮至5200元/吨区域。

　　10月上旬，OPEC+会议文告从11月运行大幅减产200万桶/日，减产幅度高于阛阓预期，供应忧虑撑持油市，海外原油鸠合回升，新加坡燃料油现货价钱大幅高潮，低硫与高硫燃油价差走阔。国庆长假归来，燃料油期价跳空高开后鸠合回调，燃料油期货主力合约触及3050元/吨高点后渐渐回落2600元/吨区域；低硫燃料油高开整理，主力合约5015元/吨高点，随后至4700元/吨区域。中下旬，IMF和宇宙银行告戒称寰球经济败落风险正在上升，OPEC、IEA下调寰球需求增长预期，寰球经济败落及需求放缓忧虑法例阛阓氛围，供应趋紧预期和需求放缓忧虑络续博弈，海外原油区间轰动；俄罗斯燃油转向亚洲不息压制高硫燃料油，低硫燃料油进展较为闲逸，低高硫价差处于高位；燃料油轰动回落，主力合约触及2550元/吨低点，低硫燃料油区间轰动，主力合约处于4500元/吨区域至4900元/吨区间波动。

　　11月上旬，美联储加息75个基点但暗意12月可能放缓加息范例，OPEC+减产及欧洲辞谢海运俄罗斯原油窗口左近，海外原油轰动高潮，新加坡燃料油现货价钱回升，低硫与高硫燃油价差回落，燃料油期货主力合约从2600元/吨区域渐渐回升至2900元/吨上方；低硫燃料油轰动高潮，主力合约触及4960元/吨高点，处于5000元/吨高点关隘轰动。中下旬，亚洲地区新冠病例鸠合增多，寰球经济败落和动力需求放缓的忧虑情态打压阛阓，海外原油大幅回落调节；新加坡燃料油销售增长，燃料油进展强于低硫，低高硫价差探低回升；燃料油轰动回落，主力合约从3000元/吨关隘回落至2500元/吨区域，低硫燃料油回落调节，主力合约从4800元/吨区域下落至4000元/吨关隘。

　　12月，欧盟崇拜辞谢入口俄罗斯海运石油，OPEC+会议看守减产200万桶/日的产量政策；沙特下调1月销往亚洲地区的官方石油售价，寰球经济败落和动力需求放缓的忧虑情态压制阛阓，海外原油鸠合回落，刷新年内低点；燃料油阛阓奴才调节，燃料油及低硫燃料油期货回落整理，燃料油主力合约触及低点2461元/吨，低硫燃料油主力合约跌幅较大，触及3588元/吨的年内低位。

　　图1：上海燃料油主力鸠合周K线图

　　数据开首：博易

　　图2：上海低硫燃料油主力鸠合周K线图

　　数据开首：博易

　　图3：上海燃料油期现走势

　　数据开首：WIND 瑞达磋议院

　　图4：低硫燃料油期现走势

　　数据开首：WIND 瑞达磋议院

　　二、2023年燃料油阛阓分析

　　1、新加坡供应情况

　　据新加坡海事及港务搞定局发布的数据表露，2022年1-11月新加坡船用燃料油销售量总共为4374.5万吨，同比下降4.5%；1-11月船用燃料油MFO销售量累计为1241.5万吨，同比增长5.7%；1-11月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量累计为2565.7万吨，同比下降8.6%。

　　新加坡阛阓船用油消费结构，低硫燃料油约58.8%，高硫燃料油约占28.4%，MGO耗尽占比约12.8%。由于低高硫价差大幅上升影响，MFO船用油销售出现增长，LSFO及LSMGO销售出现下滑；掂量2023年低硫燃料油及高硫燃料油销售呈现小幅增长态势。

　　图5：新加坡船用燃料油销售

　　数据开首：WIND

　　图6：新加坡船用燃料油销售（MFO）

　　数据开首：WIND

　　图7：新加坡船用燃料油销售（LSFO/LSMGO）

　　数据开首：WIND

　　2、中国供需情况

　　国度统计局数据表露，2022年1-10月中国燃料油产量累计为4283.3万吨，较上年同时增多805万吨，累计同比增幅为22%；国内炼厂低硫燃油产能络续投产，燃料油产量呈现较快增长态势。

　　中国海关数据表露，2022年1-10月5-7号燃料油累计入口量为901万吨，累计同比下降18.3%；其中，保税生意入口量累计536.33万吨，同比下降30.5%。1-10月5-7号燃料油累计出口量为1569万吨，累计同比下降2.9%。1-10月燃料油累计净出口量为668万吨。跟着国产低硫保税船燃供应的大幅增长，保税船燃入口量大幅缩减。

　　据隆众统计，驱散2022年底，国内炼厂竣事低硫船燃总产能在2900万吨水平，同比增长40%以上；中石化和中石油产能占比分袂在47%和35%傍边，是国内主要的低硫燃料油分娩企业。其中，中石油产能擢升显着，新增低硫燃料油分娩炼厂较多；其阛阓份额约增多5个百分点。而中石化产能增幅较小，其阛阓份额减少3个百分点，中海油、中化及浙石化产能变化不大。

　　证据2022年全年下放的出口配额和扣减部分，截止12月，低硫燃料油出口配额共计1675万吨。其中中石化821万吨，约占49%；中石油701万吨，约占41.9%；中海油131万吨，占7.8%，中化及浙石化总共22万吨，约占1.3%。

　　近两年中国燃料油消费量达到4000万吨水平，其中近70%为船用燃料需求。掂量2023年国内炼厂低硫燃料油产能有望络续增长，从而提高下硫保税船燃供应水平。

　　图8：中国燃料油产量

　　数据开首：中国统计局

　　图9：中国燃料油入口

　　数据开首：中国海关

　　图10：中国燃料油出口量

　　数据开首：中国海关

　　3、燃料油库存景色

　　新加坡企业发展局（ESG）公布的数据表露，驱散2022年12月14日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青以外）库存为2008.9万桶，较上年同时下降4%。新加坡包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存为1369.1万桶，较上年同时增长13.4%；新加坡中质馏分油库存为695.3万桶，较上年同时下降13.5%。

　　2022年上半年新加坡燃料油库存先增后减，2月中旬触及年内高点2412.8万桶后出现回落，5月上旬降至1745.6万桶的低位后渐渐回升；三季度；夏日中东用电需求拉动高硫燃料油需求，新加坡燃料油库存渐渐回落，8月中旬触及年内低点1707.5万桶；四季度，新加坡燃料油增至2200万桶区域后再度回落，处于区间波动。

　　驱散2022年12月寰球高硫燃料油浮仓约380万吨，较上年增多约200万吨，其中新加坡海域高硫浮仓约180万吨，低硫燃料油浮仓约124万吨。欧盟将于2023年2月辞谢入口俄罗斯的石油产物，俄罗斯高硫燃料油出口渐渐转向亚洲。掂量2023年新加坡燃料油库存趋于增长，高硫库存压力高于低硫燃料油。

　　图11：新加坡燃料油库存

　　数据开首：ESG

　　图12：新加坡馏分油库存

　　数据开首：ESG

　　4、航运阛阓景色

　　波罗的海生意海运走动所公布的数据表露，驱散2022年12月14日，波罗的海干散货运脚指数（BDI）为1560点，较上年同时下落657点，跌幅为29.6%。其中好望角型运脚指数（BCI）为2208点，同比跌幅为4.5%；巴拿马型运脚指数（BPI）为1652点，同比跌幅为35.8%；超等大灵便型运脚指数（BSI）为2208点，同比跌幅为49.5%；小灵便型运脚指数（BHSI）为705点，同比跌幅为51.9%。BDI指数呈现前高后低走势，一季度触及1296点渐渐回升至2700点，二季度BDI指数冲高回落，从2000点关隘鸠合高潮至3300点区域，创出年内高点3369点，随后呈现回落。三季度，BDI指数渐渐走低，8月份触及年内低点965点；四季度，BDI指数区间整理，处于1100点至2200点区间波动。

　　驱散12月16日，原油运载指数（BDTI）为2078点，较上年同时高潮1277点，涨幅为159.4%；制品油运载指数（BCTI）为2051点，较上年同时高潮1233点，涨幅为150.7%。俄乌突破不息升级，西洋国度制裁俄罗斯动力限制，寰球原油生意形势出现变化，原油海运的运距拉长导致的吨公里需求增多，使得原油海运生意供需差运行逆转，股东原油及制品油运载指数显耀高潮，油运行业处于上行周期。

　　驱散12月，中国出口集装箱运价指数（CCFI指数）均值1339.43点，同比下落58.7%。西洋地区经济增速放缓及库存高企扼制集运生意需求，集装箱运价出现大幅下落。

　　2023年，西洋主要经济体面对通胀、利率、库存的三高压力，西洋入口生意放缓，集运需求承压；而寰球原油生意形势革新导致原油海运的运距拉长，油运需求保持增长；航运业有所分化，但仍在景气周期高位波动。

　　图13：波罗的海干散货指数

　　数据开首：WIND

　　图14：CCFI空洞指数

　　数据开首：WIND

　　图15：原油及制品油运载指数

　　数据开首：WIND

　　5、低硫燃料油与高硫燃料油走势

　　2022年一季度，新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差渐渐走阔，年头两者价差下滑至141美元/吨后渐渐回升，3月上旬触及292美元/吨的阶段高点，3月中下旬价差回落至195美元/吨区域。二季度新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差呈现探低回升，4月底两者价差触及129美元/吨的年内低点；5月下旬运行，低硫燃油进展强势，两者价差不息扩大，从161美元/吨渐渐走阔，7月初，低硫燃料油与高硫燃料油价差创出年内高点510.5美元/吨。三季度新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差渐渐缩窄，8月份两者价差降至203美元/吨的低点。四季度新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差先扬后抑，10月份两者价差陡然扩至338美元/吨上方，年底渐渐回落，处于180-280美元/吨的区间波动。

　　上海燃料油与低硫燃料油主力合约价差，一季度，低硫燃料油与燃料油期货收盘价价差处于750-1300元/吨，3月上旬，两者价差陡然上行至1471元/吨的阶段高点。二季度，低硫燃料油与燃料油期货价差大幅走阔，6月份两者价差扩大至1800-2500元/吨高位区间运行，三季度，低硫燃料油与燃料油期货价差剧烈波动，7月初创出上市以来最高价差2533元/吨后渐渐回落，8月中旬，主力合约换月，两者价差回落至1100-1500元/吨区间。四季度，低硫燃料油期货与燃料油期货价差呈现高位回落，10月至11月，两者价差从2100元/吨渐渐回落至1600元/吨区域；12月，主力合约换月，两者价差缩窄至1000-1400元/吨区间。

　　掂量2023年，俄罗斯燃料油出口转向亚洲地区，科威特Al-Zour炼油厂投产增多低硫燃料油供应，亚洲燃料油及低硫燃料油供应增多，受季节性需求及上游老本端影响，上半年低硫与高硫燃料油价差呈现缩窄，下半年两者价差趋于扩大，两者价差有望处于600-2000区间波动。

　　图16：新加坡低硫与高硫燃料油走势

　　数据开首：WIND

　　图17：低硫燃料油与燃料油期货合约价差走势

　　数据开首：上海期货走动所

　　三、2023年燃料油阛阓行情瞻望

　　瞻望2023年，寰球经济增长动能放缓，西洋经济败落风险显耀上升，通胀高位运行趋于回落；OECD、IMF掂量寰球经济增速放缓至2.2%至2.7%区间。中国经济以稳中求进为基调，本质积极的财政政策和正经的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各样政策融合配合，变成共促高质地发展协力；受防控政策优化及低基数要素影响，掂量中国经济增速有望升至5.4%-5.8%区间。美联储及西方主要央行遴荐激进紧缩货币政策，寰球利率水平上行至频年高位水平，上半年紧缩周期见顶，下半年宽松预期上升，流动性边缘收紧。汇率方面，美联储紧缩货币政策股东美元，美元指数趋于前高后低，掂量处于96-112区间；人民币兑美元汇率保持法例低位，下半年趋于增值，处于6.4-7.2区间波动。

　　上游原油老本端，欧佩克定约遴荐减产措施稳固阛阓，西洋制裁俄罗斯动力导致供应面对风险，寰球原油库存及闲置产能处于低位制约供应弹性；美国补充政策储备潜在需求对油价组成底部锚定，而西洋需求放缓经过则制约上行空间；美国稳固油价举措与欧佩克主导供给政策络续博弈，地缘口头要素也加重轰动幅度，掂量2023年原油价钱将呈现前低后高的宽幅轰动走势。掂量海外原油期价将有望处于60-116美元/桶区间，上海原油期货价钱处于400元/桶至760元/桶区间运行。

　　供需方面，国内炼厂新增产能络续投放，炼厂低硫燃料油产量擢升，掂量2023年低硫燃料油产量保持增长，受基数影响增幅将放缓。新加坡燃料油销售有望小幅增长，低硫燃料油销售闲逸，高硫燃料油销售呈现增长；俄罗斯燃料油出口转向亚洲，东西方套利船货增多，新加坡燃料油库存趋于增多；船舶加油和发电行业需求稳固，航运业有所分化，但仍在景气周期高位波动。

　　举座上，寰球经济增长放缓，西洋紧缩货币周期推高败落风险，流动性收紧加重金融阛阓波动；上游原油价钱宽幅轰动，原料端带动燃料油老本宽幅波动，是影响燃料油行情的主要逻辑要素；供需端，国内低硫燃料油供应保持增长，俄罗斯燃料油出口转向亚洲地区，科威特Al-Zour炼油厂投产增多低硫燃料油供应，亚洲燃料油及低硫燃料油供应增多，低高硫价差有望处于600-2000区间宽幅波动；掂量燃料油期价呈现宽幅轰动走势。上海燃料油期价将有望处于2300-3800元/吨区间运行；低硫燃料油期价将有望处于3200-5400元/吨区间运行。

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背负裁剪：宋鹏

不过betway必威，就实际反馈而言，中东地区一些国家对美方兜售旨在围堵伊朗的所谓“中东版北约”计划似乎并不买账。伊朗外交部17日批评美方妄图制造“伊朗恐惧症”，呼吁中东地区国家加强对话和合作。当地时间15日，伊拉克总理穆斯塔法·卡迪米在动身前往沙特之前表示，伊拉克以前没有、未来也不会加入任何地区军事联盟。